Dansk transportgigant er havnet i modvind – men ny udvikling kan ændre dynamikken

Det kan blive en af danmarkshistoriens største af sin slags, hvis det lykkedes. Og en af de største i Europa i år. DSVs overtagelse af den tyske transportgigant DB Schenker. Spekulationerne har kørt i månedsvis. I sidste uge kom det så frem, at den danske transport- og logistikmastodont har afgivet et bud på DB Schenker. Og selvom DSV ikke selv har bekræftet buddet, melder Bloomberg, at det ifølge personer tæt på sagen skulle være i størrelsesordenen 14 milliarder euro – mere end 100 milliarder kroner. Et astronomisk beløb – selv for Danmarks absolutte opkøbsmester. Politisk dårligt kort Der har ellers været hård kamp om overtagelsen af den tyske transportgigant. Et felt af mulige købere – herunder A.P. Møller - Mærsk – er løbende blevet snævret ind, og nu er der reelt kun to muligheder tilbage. DSV og den internationale kapitalfond CVC Capital. Og netop CVC Capital fik i fredags en hjælpende hånd i det kapløb fra en ikke ubetydelig aktør, nemlig den mest magtfulde tyske fagforening Verdi. Verdi har ifølge Bloomberg taget det »usædvanlige skridt« at melde ud, at de foretrækker kapitalfonden CVC til opkøbet af DB Schenker. Opkøbsmaskinen DSV har nemlig ry for at skære arbejdspladser og efterlade et blodspor i sine seneste overtagelser. Ifølge det amerikanske finanshus Bernstein har DSV efter de seneste tre opkøb afskediget omkring 45 procent af de ansatte i de opkøbte selskaber. Og det har ført til, at fagforeningen nu aktivt har valgt side i opkøbskampen. Verdi vurderer, at en DSV-overtagelse vil komme til at koste mellem 5.300 og 15.000 nuværende ansatte i DB Schenker deres job. Og da buddene fra DSV og CVC Capital er i nogenlunde samme størrelsesorden, mener fagforeningen, at den endelige beslutning bør komme an på andre forhold, eksempelvis de ansattes fremtid. Ifølge senioranalytiker hos Sydbank Mikkel Emil Jensen er der dog ikke noget nyt i, at DSV er i politisk modvind i forbindelse med opkøbet. »DSV har hele tiden haft dårlige politiske kort på hånden i forhold til det her opkøb. De har ry for at være ret aggressive på fyringer, når de laver overtagelser. Så der er ikke noget nyt i, at de står dårligere end CVC rent politisk,« fortæller han. På trods af det faldt DSV-aktien 2,7 procent, efter at tyske medier i fredags skrev om fagforeningens udmelding. En aftale, som kan ændre dynamikken Men kort tid efter skete der noget, som kan ændre dynamikken i opkøbsprocessen. For ifølge Reuters fortæller kilder tæt på sagen, at DSV har givet lovning på en række forhold, som kan bløde både den tyske stat og Verdi op. Ifølge kilderne er DSV klar til at investere i omegnen af syv en halv milliard kroner i DB Schenker over de kommende tre til fem år. Derudover – og som en mulig og væsentlig gamechanger – har DSV ifølge kilderne givet en fastholdelsesgaranti for alle DB Schenker-medarbejdere i to år efter overtagelsen. En mulig overtagelse forventes at falde på plads i løbet af 2025. Faktisk melder de, at DSV og DB Schenker på mellemlang sigt vil komme til at beskæftige endnu flere medarbejdere i Tyskland, end de gør på nuværende tidspunkt. Ifølge Mikkel Emil Jensen har det længe været forventningen, at DSV var nødt til at komme med noget ekstra ud over kroner og øre. »Det handler sådan set bare om, at man forsøger at massere den tyske stat og fagforeningen lidt, så man sikrer, at man kan få den her handel i hus. Det giver noget vished om, at man vil bevare arbejdspladser i det omfang, det er muligt,« fortæller han. Aktionærerne bliver udvandet – men alligevel står de i kø Mikkel Emil Jensens forventning er, at finansieringen af købet på de lidt mere end 100 milliarder kroner kommer til at ske med omkring 60 procent gæld, mens 40 procent skal komme via udstedelse af nye aktier. Med udstedelsen af ny aktiekapital vil de eksisterende aktionærer alt andet lige blive udvandet, medmindre de vælger at købe yderligere aktier i DSV. Og eksisterende aktionærer er der mange af. Alene hos investeringsplatformen Nordnet har flere end 26.000 danskere samlet mere end to milliarder kroner placeret i DSV-aktier. Det er den femtestørste beholdning i danskernes aktiedepoter hos Nordnet. Men ifølge senioranalytikeren betyder DSVs opkøbshistorik, at investorerne ikke sådan lige bliver skræmt væk af en kapitaludvidelse. »DSV har en stærk historik med opkøb, og derfor står investorerne i kø for at putte penge i den hat. Og så er det vigtigt at huske på, at der er forskel på en kapitaludvidelse, som sker, fordi virksomheden er i finansielle problemer, og så fordi den skal finansiere et opkøb, som kan skabe værdi,« siger han og fortsætter: »Normalt, når der kommer en meddelelse om, at DSV vil købe et nyt selskab, og der er behov for en kapitaludvidelse, stiger aktien faktisk. Sådan plejer det ikke at være for andre selskaber, men DSV er en undtagelse, fordi de gang på gang har skabt værdi med deres opkøb. Det ved investorerne godt, og derfor plejer det ikke at være et problem at hente pengene ind.« Mikkel Emil Jensen påpeger samtidig, at der er en risiko grundet størrelsen af netop dette opkøb. DSV-aktien er i år steget med beskedne fire procent. Siden starten af maj, hvor aktiekursen bundede, har aktien dog snøret løbeskoene og er steget med 25 procent. https://www.berlingske.dk/aktier/dansk-transportgigant-er-havnet-i-modvind-men-ny-udvikling-kan-aendre